托管量增加额环比有所减少。截至2023年9月末，中债登、上清所托管量合计136.46万亿元，较8月末增加10,262亿元，增加额环比减少1,552亿元。其中：中债登债券托管量102.84万亿元，环比增加8,684亿元，增量主要来源于国债（8,360亿元）；上清所债券托管量33.63万亿元，环比增加1,577亿元，主要系商金债（2,379亿元）环比增加明显。
分债券类型看，9月，利率债净融资有所下降，信用债净融资环比转为净流出，同业存单仍为净流出，但净流出规模大幅下降。1）利率债托管量环比增加10,807亿元（增加额环比减少652亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动8,360亿元、1,719亿元和727亿元。2）信用债托管量环比减少1,143亿元（8月环比为735亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-343亿元、691亿元、84亿元、-1,575亿元。3）同业存单托管量环比减少118亿元。
分机构看，国债净融资大幅增长，商业银行大幅增持。1）商业银行全面增持。9月，商业银行增持利率债10,097亿元，其中分别增持7,135亿元国债、1,157亿元地方债和1,805亿元政金债；增持信用债560亿元，主要为增持601亿元中票；增持同业存单1,610亿元。2）广义基金全面减持。9月，广义基金减持利率债1,252亿元，其中国债、地方债和政金债的减持规模分别为8亿元、21亿元和1,224亿元；减持信用债1,961亿元，其中超短融、中票和企业债减持规模较大，分别为1,557亿元、231亿元和204亿元；减持同业存单3,589亿元。3）券商增持利率债和同业存单，减持信用债。9月，券商增持654亿元利率债，其中国债、政金债增持规模分别为633亿元、328亿元，地方债减持规模为306亿元；减持信用债4亿元；增持同业存单517亿元。4）保险继续增持利率债，小规模减持信用债和同业存单。9月，保险增持310亿元利率债，其中国债、地方债增持规模分别为42亿元、410亿元，政金债减持规模为141亿元；减持信用债6亿元；减持同业存单1亿元。5）境外机构减持利率债和信用债，增持同业存单。9月，境外机构减持134元利率债，主要为减持国债135亿元；减持信用债13亿元；增持同业存单351亿元。
杠杆率回升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计9月末债市杠杆率为108.5%，较8月末增加0.62个百分点。
风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。