谢瑞麟中报:黄金大卖,但珠宝企业反而没挣到钱

才疏学浅

11月22日,谢瑞麟(00417.HK)发布截至2023年9月30日止6个月的中期业绩公告。报告期内,谢瑞麟综合营业额较去年同期上升7.9%至13.47亿港元;公司拥有人应占亏损部分为5820万港元,去年同期则为盈利190万港元。

作为一家老牌珠宝企业,谢瑞麟报告期内业绩呈现出增收不增利的态势,这背后,是其产品结构中利润率较低的黄金饰品销售额增加。事实上,受保值避险等需求增加,黄金首饰近年来更受消费者青睐,不过,由于黄金首饰毛利率显著低于其他珠宝品类,“黄金热”正使珠宝企业综合毛利率呈现下降趋势。

较低利润率的黄金饰品销售额增加

银柿财经注意到,本报告期内,谢瑞麟的综合营业额重回增长通道,不过,在公司拥有人应占溢利方面,该数值由盈转亏。

对于中期业绩情况,谢瑞麟解释称,2023年,全球经济仍然面临严峻考验,集团未能幸免,同时需要面对利率上升及人民币贬值所带来的不利影响。

同时,谢瑞麟产品结构悄然转变。谢瑞麟谈道,鉴于宏观经济前景不明朗,黄金被视为可靠保值的产品,金饰的需求远超天然钻石和其他珠宝首饰,“针对顾客消费行为的变化,本集团于本期间更注重所有营运地区的24K金首饰业务,24K金首饰的销售额因而增加,惟利润率较低”。

正如谢瑞麟所言,金饰利润率较低的特点,使得谢瑞麟在营业额同比增加的情况下,毛利率有所下降。据其财报显示,2023年中报,谢瑞麟毛利率从去年同期的35.72%下降至本期的34.91%。

另一方面,谢瑞麟不同地区间的销售情况呈现出不同的发展态势。不过,各地区销售表现的共性是,黄金产品是营收的重要驱动因素。

谢瑞麟表示,受惠于旅游及客流量的稳健复苏,集团在中国香港、中国澳门的营业额于本报告期间内逐步改善,但中国内地的表现则未如预期。谢瑞麟表示,中国内地消费者未雨绸缪,消费行为更趋保守,“针对中国内地在纯金需求的上升趋势,公司更专注于纯金产品的业务,以弥补部分由钻石需求急剧下滑造成的营收损失”。

在东南亚市场,马来西亚的营业额也在上升。谢瑞麟指出,公司在马来西亚零售业务营业额的增长令人鼓舞,“随着当地劳动市场有所改善,马来西亚在全球环境充满挑战的情况下维持内需,特别是对纯金产品的需求”。

黄金首饰消费增速一枝独秀

事实上,正如谢瑞麟中期业绩的表现,消费者对黄金饰品日益青睐已成为珠宝行业内较明显的趋势。这种趋势表现为,一方面,黄金消费量正持续上升,另一方面,黄金首饰的消费增速正显著“跑赢”其他种类珠宝饰品。

据东方证券援引的中国黄金协会统计数据,2023前三季度,全国黄金消费量835.1吨,同比增长7.3%。其中黄金首饰、金条及金币消费量分别为552吨、222.4吨,分别同比增长5.7%、16%。同时,据信达证券研报推算,2023年上半年黄金首饰零售额同比增长27%,快于金银珠宝零售额同比增速17.5%。

图片来源:信达证券研报

黄金消费渗透率得以提升,背后是黄金所具有的避险属性以及黄金首饰供给端的工艺升级,所带来的消费场景拓宽引起的需求增长。

一方面,金价处上行周期,使得消费者愈发认可其保值、避险属性,且黄金首饰主流按克计价、具备回购换款等消费场景,黄金首饰消费也附带着部分投资心理。信达证券研报显示,上海黄金交易所黄金现货价格自2019年以来总体呈上行趋势,近年来疫情影响、宏观环境不确定性、汇率波动等多重因素叠加,黄金作为保值增值资产越发受到消费者欢迎,10月以来国内金价先抑后扬,截至10月20日底部回升6.6%,重返历史高位。

另一方面,黄金首饰供给端的工艺正不断升级,使得黄金首饰更适合日常佩戴场景,消费场景拓宽带来需求增长。近年来,黄金工艺从第四代3D硬金、第五代5G黄金迭代至古法金加工工艺。据悉,古法金是利用传统錾金、浮雕、镂刻等手工工艺并结合现代机械加工,其产品层次丰富、客单价更高。

工艺升级驱动消费场景的拓宽,主要体现在黄金首饰的应用除了婚庆、新生儿送礼、投资之外,也适合于日常佩戴的悦己型消费。信达证券研报认为,复盘2001年以来我国金银珠宝零售额年同比增速,总体与结婚登记对数、出生人口数的增速呈同向变动。到了2021~2022年,在结婚、出生人口数延续同比下滑的趋势下,珠宝零售规模实现了正向增长,分析是主要由悦己型消费贡献了增量。

“黄金热”背后,珠宝企业毛利率正在下降

正如谢瑞麟针对顾客消费行为所作出的调整,黄金饰品在营收结构中的贡献逐年加大,几乎成为各珠宝企业的共性。

从行业内各上市公司披露的业绩数据来看,周大生(002867.SZ)2023年前三季度素金类产品营业收入104.71亿元,同比增长51.67%,在总营收中占比达到83.83%,较2022年年报中上升7.66个百分点;而镶嵌类饰品营收则在同期同比下降了22.48%。

与周大生产品结构变化趋势相似,今年上半年,曼卡龙(300945.SZ)的素金饰品营业收入同比增加31.31%,在营收结构中占比达89.09%,同比上升8.99个百分点。

不过,较低利润率的黄金产品销售增加,也使得各珠宝企业综合毛利率呈现降低趋势。周大生今年前三季度毛利率为18.22%,素金首饰在其营收中占比超八成,而在2020年,周大生毛利率为41.03%,彼时,素金首饰在其营收中占比仅为32.95%。在此前的机构调研中,周大生坦言,其他品类产品毛利率显著高于黄金。据周大生2023年半年报显示,报告期内素金首饰毛利率仅为8.71%,镶嵌首饰毛利率则为32.24%。

另一家珠宝企业曼卡龙,其产品结构转变与毛利率变化也正呈现类似趋势。曼卡龙今年上半年销售毛利率为18.11%,素金饰品在公司营收结构中占比近九成,而在2020年,公司毛利率为28.21%,彼时,素金饰品在公司营收结构中占比仅62.58%。

“黄金热”下,如何提高产品溢价,珠宝企业正各显神通,不少企业将目光投向了IP联名黄金产品。其中,周大福推出了奥特曼、蜡笔小新、迪士尼公主、玩具总动员等IP联名系列。周大生也曾在机构调研中表示,公司在提高黄金产品的毛利率上采取的措施,主要体现在持续推出IP联名系列,目前,公司已合作IP包括国家宝藏、布达拉宫、普陀山、莫奈、梵高、HELLO KITTY、宝可梦等,未来公司将与更多IP合作,以期提升品牌差异化和产品毛利率。