先梳理一下去年8月以来市场下跌的脉络。
8月3日摩根斯坦利下调A股评级，外资撤离 -- 为完成“提振、活跃”的任务，826四箭齐发反被砸，浙江国祥等IPO受关注，市场规则面临信任危机 -- 2021抱团期间发行的基金3年封闭期满面临赎回，进入“下跌-赎回-下跌”的死亡螺旋 -- 雪球敲入 -- 量化基金错配微盘股，发生踩踏，被爆仓。
可以看出，上证指数的极限低位2635，是抱团基金、雪球、量化基金连环爆雷造成的，这是标准的负反馈。市场正好跌到它们全部出清就开始反弹，这并非巧合，而是在下跌过程中这些资金由多转空，自己杀自己，形成踩踏，空头被消灭了，市场才能走好。
后续会不会继续下跌，引起融资盘、质押盘的连环爆雷呢？不会。发生负反馈的条件是一致性，即主体一致性、策略一致性、时间一致性，抱团基、雪球、量化基都具备一致性的特征，而融资盘和质押盘是没有一致性的，即持有主体不一致，各自的策略不一致，融资的时间也不一致。所以短期内，市场没有大的空头了。
与此同时，利好因素在悄悄地发生。一是GJD每天100~200亿买入，明确了救市底；二是北上资金已经连续14天流入；三是十年期国债收益率达到历史最低2.4%，资金前所未有地宽松。
节后可能会有获利盘兑现，但总体上多方力量是大于空方的。所以，节后市场大概率能企稳向好，2635应该就是大底。这是第一个判断。
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那么，再看远一点，今年会不会有行情呢？
要回溯到这轮下跌的驱动力。其实从2021年2月的高点3731点以来，市场就走了一波为期3年的下行了，这是一个长周期的熊市。这轮熊市有三大原因，我在1月8日的公众号文章《大熊市生存法则》已经阐述了，即经济衰退、生态恶劣、基金与基民利益不一致。这三大原因，在短期内都难以改善。
关于经济衰退。百强房企24年1月销售比23年又下滑了33%，要知道去年1月是疫情解禁和春节呀，24年1月汽车销量环比大降，产业中唯一的亮点新能车也饱和了。24年经济可能也是不乐观的。
关于生态恶劣。这波下跌倒逼村里修改了很多政策，比如减持、限售股转融通等，但是在最关键的IPO和再融资政策上，没有多少调整。比如每年发三四百家IPO；浙江国祥调查了这么久也没下文，到底是不是存在IPO黑色产业链，对投资者没有交待；新股询价从排除最高10%改为排除3%，再融资从折价10%锁定1年改为折价20%锁定半年，这些明显偏向机构的抬价和套利的规则也没有变化。
融资是村里最核心的职能。尤其在债务高企的当下，各级ZF都把上市融资当KPI，比如浙江今年要IPO50家，湖北要IPO20家。上一任村长的IPO发行数量和融资金额都创了新高，村长是高危职位，干两年就换，他干满了5年，实在是筹粮有功。新村长是证券体系出身，严监管，大家对他寄予厚望，认为一些bug将得到修复，市场能或许能起来。其实每一任村长上任，股民都是满怀希望的，但最后通常都转为失望。这是因为在中国，村长本质上是粮官呀，职责就是筹粮，而股民们天真地以为他们是裁判。
所以观察后续市场生态能否改善，有两个观察点：第一是否明确提“投资者市场”，这五个字一个都不能错，不能是“维护投资者利益”这样的空话，“投资者市场”有明确的内涵，是站在投资者的立场，从顶层架构到具体规章，修订A股市场的整套运作逻辑。第二是是否限制IPO，比如减少IPO数量，比如彻查IPO产业链，比如破掉新股必胜，允许有一定比例的IPO破发，等等。这两个观察点，随便想想都知道发生概率不到1%。
关于基金与基民利益不一致。这个更难改了，基金规则都是基金行业自己定的，脑袋锈了才革自己的命，砸自己的饭碗。所以，基金行业的行为模式不会改变，比如抱团、市场高位大发新基等。
在三个下行驱动力都没有改善的情况下，对24年行情不抱乐观预期，这是第二个判断。
这就是说，一旦市场反弹到一定高度，涨不上去时，要记得减仓，并随时关注可能突然出现的风险。
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最后再看看市场行为模式是否变化。
这一轮下行，抱团、雪球、量化、微盘、转债都跌得很惨。在GJD救市背景下，高股息、300有很好的收益，500、1000也大幅反弹。那么，市场是否会出现大强小弱的变化呢？
我的观点是，当前的市场行为模式，都是在目前宏观背景和市场规则下长期演化的结果。
经济衰退、企业盈利预期下降、上市公司已有5300家之多，决定了大盘股虽然估值低，但就是难有行情。
基金抱团，是基金排名考核机制和规模决定管理费的结果。从2020年来基金抛弃自己鼓吹的价值投资，义无反顾地抱团，以后也不会改变。
炒小炒差，是游资在价值投资失效的背景下，自发地造浪，收割韭菜，这是游资在中国股市生存的必须技能，这也不会改变。
所以，如果环境和规则没变，市场行为模式也不会改变，这是第三个判断。
这就意味着，过去挣钱的那些套路可能还继续有效。而且在已经发生过暴跌和出清的当下，变得更有效。
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