2月29日，nyb正式印发了《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，能繁母猪存栏量由4100万下降到3900万。从变与不变的角度，谈谈个人的一些观点。
一、最大的不变――生猪养殖行业依然是周期行业
一些球友认为，随着行业集中度提升，猪周期被烫平，失去周期属性；牧原股份这种优秀企业最终会变成伊利股份这样的现金奶牛。
观澜君则认为，随着行业集中度提升，猪周期会被拉长，但猪周期不会消失。
美国是世界上第三大猪肉生产国和消费国（中国、欧盟、美国），其养殖规模化进程对于我国生猪养殖未来格局比较有参考意义。
20 世纪 70-80 年代：美国养殖场数量从 65 万缩减至 30 万左右，降幅达 50%以上。这一阶段，小规模养殖户加速退出，规模化养殖苗头初显。可以称之为生猪养殖规模化启动阶段。
20 世纪 90 年代：养殖场数量从 1989年的 30 万户再度大规模减少至 2000 年的 8.6 万户，降幅接近 70%。这一阶段生猪存栏总量一直维持在较为稳定的水平。称之为加速规模化阶段。
21 世纪以后：规模化进程减速，但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升。生猪养殖场数量由 8.6 万户缓慢降至 7 万户左右，同时生猪存栏量稳步增长。这一阶段，生猪产业链各环节企业通过向上下游垂直整合的方式，实践自行一体化的经营模式。称之为成熟阶段。
从行业周期表现来看：产量波动减小，“猪周期”显著延长。通常完整的猪周期为 3-4 年，但随着产业集中度的提升，行业周期时间明显拉长。规模化后，美国生猪存栏总体维持在 7000 万头左右，进而导致 2000 年后美国的猪周期时间明显变长。1986-2020 年美国生猪生产可以划分为 5 个完整的周期，2000 年以前平均周期为 4-5 年，而 2000 年后周期时间显著拉长，其中 2009-2020 年最长，为 11 年。2020 年以来正处于新的周期中。
对比美国、德国、中国的猪周期，有了下表。
最近几十年，美国生猪养殖行业除了周期拉长外，还呈现以下趋势：
一是“公司加农户”的合同式生产是美国的主流生产模式。1992 年合同养殖的出栏量占比仅占全产业的 5%，2015 年则已经达 69%。
二是屠宰加工环节高度集中。美国农业部相关报告数据显示，美国屠宰加工厂数量从 1980 年的 446 家减少至 2002 年的大约 235 家，2003 年之后基本维持在 160 家左右。
三是屠宰加工巨头通过产业链垂直整合的方式对产业形成垄断。当前美国大型肉类生产企业已经控制了绝大部分肉类生产的全过程，从饲料加工、遗传育种、机械化饲养、屠宰、包装、配送到超市，形成了完整的纵向一体化体系。2020 年美国前三大屠宰加工企业 Smithfield、Tyson、JBS 市占率约为 60%。
通过刚才的系列分析，对于国内生猪养殖行业现状，可以确定：我国生猪养殖上市企业目前依旧是“周期+成长”的路径，只不过哪些能挺到后期做大做强需要各位慧眼识“猪”。
二、投资价值不变――周期会带来利润的大幅波动
最近一次猪肉股的上行阶段始于2019年1月，猪肉概念指数从862.37，经过2月、3月到4月，最高到1849，不到3个月，指数涨了一倍多，可以称之为疯狂的“去化浪”。期间新五丰从3.95涨到16.42，唐人神从5.4涨到18.32，天康生物从4.18涨到11.84，上涨幅度基本都在2-3倍。
2017年底，我国能繁母猪存栏3426万头；2018年底，我国能繁母猪存栏2969万头；2019年，fw大规模爆发，到年底，能繁母猪存栏2029万头，距离2012年高点5007万头，7年降幅60％。
由于fw反扑，2019年5月到2020年2月，猪肉股持续下行，指数由阶段高点1849下降到1066，而后开始风风烈烈的业绩浪，到2020年8月，指数最高到2046，7个月再翻一倍，此后业绩预期提前兑现，指数崩溃，一泄四年。
讽刺的是牧原股份、新希望等猪股，单季度净利润高点出现在三季度，三季报发布是在10月份，市场提前了一个季度完成炒作。除了牧原随大白马报团，行情坚挺到2021年2月之后崩盘，其它猪股基本都在2020年8月见顶。
借鉴上一轮猪周期：
1.并不是去化进行，猪股就会上涨。
尽管从2012年连续去化到2018年，但2018年股市下行，猪股也跟着被捶爆头。直到2019年初股市好转，被压抑了太久的猪股才一飞冲天，三个月3倍的涨幅，是前面三年的阴跌孕育。
如果用能繁母猪存栏量作为判断依据，那么这轮周期始于2021年6月，彼时全国能繁母猪存栏量4564万头，2022年先降后增，2023年持续去化，到2024年1月降到4067万头，降幅11％，加速去化。
最新农哥的标准由4100万头调降到3900万头，市场最新能繁母猪存栏量距离新标准至少还有3个月的去化周期。等到4月份，tjj公布一季度经济相关数据，就能清楚看到2月、3月去化力度。
总之，去化达标，至少要持续到5月才能确定是否结束。现在没有出现去化浪，不是非常正常吗？
2.投资猪股犹如种树，丢掉本月种苗、下月成材的想法。
猪周期，不鸣则已，一鸣惊人。对于行业个股来说，90％以上时间都是在划水，只有10％的时间在上涨。谁也不能精准预测起爆点是什么时候。那就只能根据行业周期发展趋势，提前低位埋伏，剩下交给时间。
如果你单纯只是想在猪股短线投机，这种“拿不住”的心理会一直影响你，翻倍甚至3倍的行情也会与大家无缘。长周期个股，需要耐心。
3.降低行业投资风险，是我们一直要坚守的底线。
上上一轮猪周期的大牛雏鹰股份，2015年股价高点9.2元，行业下行期间大幅扩张，倒在黎明前，2019年10月退市。在2月到4月的快速反弹行情里，虽然股价也涨了近一倍，但改变不了退市结局，股价归零。
上一轮猪周期的大牛，正邦科技、天邦食品、傲农生物，债台高筑，即使下半年周期反转，还有咸鱼翻身化鲲鹏的能力？
投资猪肉板块，安全性第一位，其次是性价比。两年前初入猪圈，我是这么想的，现在依旧坚持这个观点。
以我所持有的唐人神、天康生物为例，尽管现在唐人神负债率65％，但只在行业排名1/3位置，没有死掉的风险。极端情况，即使唐人神归零，只要周期来了，天康生物涨2倍，二者持股各一半，综合起来还有50％的收益。
三、最大的变化――本轮猪股上行不会简单重复上一轮行情
几个方面原因：
1.现在防疫水平大幅提高、集团场比重提高，fw等对生猪产能的影响远小于从前。这就导致去化浪和业绩浪之间的回撤不会这么剧烈，更可能以横盘震荡构筑中枢的形式体现。
2.生猪调控产能力度加大，猪肉价格波动、猪股业绩波动趋于平滑，导致猪股弹性变小。暴利才会暴涨，按照现有调控方案和技术水平，行业只有薄利，个股很难再看到以前3-5倍的涨幅，降低预期1-2倍足矣。
3.新的产能调控方案要求，能繁母猪正常保有量以各省2023年末能繁母猪存栏量为基数，分级分类实施调控；保持规模猪场数量稳定，设定全国规模猪场保有量稳定在13万个以上的目标，各地有退出才有新建，这两条会卡死很多盲目扩张的上市猪企，失去弹性，但相对于“公司+农户”养殖模式，限制应该较小。
4.活着、低成本、多挣钱，横向并购、纵向打通产业链的企业，才是未来值得投资的生猪养殖优质企业。
这篇专栏纯手机敲打，约3000字，耗时100分钟。就先聊到这里吧。
$牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$ $新五丰(SH600975)$